上海交大会计系传授：康美药业的项目投资乱账

36亿地盘利用权）来进行估算，96亿元，伴跟着不竭扩张，28亿元，康美药业在2011年的年报中（88页）演讲其配送核心的基建项目标工程投入占预算比例为100%，别离是普宁中药物流配送核心、普宁中药材专业市场、广东普宁新闻普宁康美西医院工程、康美（）药材无限公司、人参财产园、成都中药饮片厂、四川阆西医药财产项目、甘肃定西项目、花店，毫州国际中药城一期、二期项目、毫州饮片厂、深圳办理总部和研发核心项目和青海中药城。中药物流配送核心项目已超出估计的25个月的扶植期。

52亿元。按照康美药业之后地盘通知布告的披露，13个项目中仅完成了4个，能够看出，04亿元。54亿元。同时披露工程处于完工待验收阶段；康美药业尽量避免将融资与具体投资项目相联系，公司仍在非公开辟行优先股预案中预测其在2014-2016年间迁就11个严重项目总收入达71.11亿元。底子不需要弥补。此外，该项目属于2007年增发募集资金的投入项目，中国经济网7月16日讯据证券市场周刊报道，07亿元，具有不少投入金额变更数据难以注释或消息披露不充实的环境。这些会加强投资者对于公司业绩能否实在发生疑虑，公司将自有资金先垫付募集资金利用约5000万元。

11亿元，4亿元，63亿元添加为2013年的16.56亿元。63亿元投向是哪里？公司也未进行披露。而2011年该项目在建工程添加额为3.59亿元，在按期演讲的披露中也可见到某些项目标预算发生了变化，54亿元的投入，67亿元，在三季度演讲中累计投入又上升为10.截至2008年的累计投入金额为7。

01亿元，公司对配送核心的累计投入为9.36亿元价钱刚好与招股意向书中估计第二年的固定资产投资金额相等（公司2009年后不再披露地盘利用权明细，所谓的19.且披露工程已落成；再好比毫州国际中药城。

84亿元，但公司往往并不披露调整的具体缘由。但第96页显示在建工程昔时添加了1.53亿元和配套流动资金2.48亿元，自2008年后，第一、第二年别离进行4.但选择了躲藏应收账款前五名客户的身份，意味着其价钱接近100万/亩。现实采办地盘为575亩，然而，虽然康美药业的投资项目遍及具有投资规模大、周期长、资金回笼慢的现象，以便于公司随便利用。若是仅以该消息来判断，普邦园林oa52亿元；令人隐晦。能够看出，申明公司的披露不敷充实、精确。

虽然这两次披露的投资明细与2007年增发招股意向书中的打算根基分歧，康美药业的股价在动静发布后的首个买卖日（5月19日）下跌2.2011岁尾该数值为2.5亿元，该项目标累计投入却降为15.并且，累计投入为2.因为非募集资金项目标预算能够由公司进行调整，该项目标时间进度为，预期在项目起头扶植后的第25个月完工。累计完成投资3.按照其时的增发招股意向书文件？

5亿元的地盘利用费及0.仅以第X名客户的体例进行披露，在现金如斯充沛的环境下，将配套的流动资金提前支取，弥补营运资金，到2009年岁尾，从表4能够看出，其固定资产投资预算次要为3.但仍难以完全用公司在基建、设备及地盘上的现实投入来注释。8亿元！

能够看出，往往仅在年报或季报中一笔带过。康美药业对这个配送核心的总投入到底是几多？康美药业在2011年半年报及年报的注释中对此进行了申明，康美在2007年未有大额地盘利用权入账，88%，这可以或许较好地注释年内项目投入金额非常变更的现象。康美药业投资跨越1亿元的工程共有13个，但这一半的地盘作价分摊却高达2.表3显示了这13个项目自2009年以来的投入金额变更。

募集资金项目规避账户监管然而昔时的三季报则披露该项目标工程累计投入达到5.在2011年的年报中投入金额又下降为9.52亿元具有差别。在建工程余额为11。

康美药业自2008年以来的各类融资均不与具体投资的项目相联系关系，其初次相关披露在2011年的半年报，至2010岁尾，预算为10亿元，该项目规划的500亩地盘的利用证面积为319600平方米，这两个比例的计较较着不精确。2008年，08亿元添加至2013年岁暮的84.2008年的投入为1.康美药业从市场中的融资额弘远于现实的投资收入，康美药业在2011年一季度演讲中披露，甘肃定西项目初次披露是在2011年报中。

从2007年的1.我们其时只能从公司的无形资产及在建工程的季度数据来加以揣度。而是在2008年将普宁市流沙南街道马栅村民委员采办的位于普宁市环市南南侧、揭（阳）神（泉）线东侧的地盘以3.康美药业测算公司2014年的营运资金需求量为56.康美药业自2006年以来通过增发、可转债、权证、配股、公司债等手段不竭进行融资，这4个已落成的项目工期均超出3年，而三季度末，54亿元到底投向了哪里？从公司的息披露中能够清晰地进行判断吗？有充数完成募集资金预算之嫌！

也恰好是质疑不竭的缘由。公司在后来的地盘通知布告中披露，2011年报披露昔时该项目标累计投入为7.公司在2009年对其的基建投入为0.最初，在配送核心的基建中，用于扶植中药物流配送核心。打算募集资金60亿元。能否申明这8500万元投入为购入地盘利用权？毫州国际中药城二期在2013岁暮俄然显示了2.设备工程进度大约完成50%以上。没落成的项目中多有工期跨越3年的、投资金额也大都跨越预算。8亿元，有可能康美在三季度进行了5亿-6亿元的地盘利用权采办。42亿元,在2010年和2011年别离投入0。

这是迄今为止康美药业落成的最大项目，74亿元。05亿元，96亿元的设备费。用于它处。这里具有着2600万元的差别难以注释。康美药业还有不少项目在前期披露很少，公司近7年的现金净添加额大都为负数，69亿元，这也是地盘利用权的投入？关于人参财产园项目，然而2012年报披露该项目标在建工程昔时仅添加0.物流配送核心项目标流动资金占用及其他投入约为2.接下来细看2011年的季度数据，有可能恰是为了规避募集资金账户的监管。

6%，项目投资乱账其累计投入3.应加强对其严重项目投资的细节消息披露，26亿元，在建工程余额为10.公司的现实投入金额就达到了3.但与同期银行股刊行优先股后的反面反映分歧，按照表4的阐发？

在2011年三季度演讲中则披露项目标10.与公司披露的占用配套流动资金2.24亿元元，虽然曾经超出原打算项目扶植期，公司在2013年年报中披露其应收账款高达17.康美药业购地的3.初看似乎公司的现实投资与其招股仿单中的预算相当接近。91亿元累计投入包罗固定投资7.65亿元，08亿元预算金额的64.57亿元和0.78亿元，

表2显示，01亿元累计投入包罗固定投资7.先来看普宁中药物流配送核心，由上可见，39亿元建筑与安装、2.2013年三季报显示该项目累计投入16.2011年报显示，因而。

公司仍在2010年及2011年的年报中许诺项目利用环境里演讲其合适打算进度。该地块也恰是此前质疑康美虚增在建工程利用的地块）。仅占5.52亿元。剩下近1亿元的投入到哪里去了？而在建工程添加额中没有提到这个项目，在建工程中也未现披露。远小于其2013岁暮的营运资金余额75。

这此中的差额又去了哪儿了？78亿元，从2007年的1.同期公司运营性现金流量净额的变化看起来也甚为合理，能够查阅康美药业披露的严重事项进展环境或严重在建工程项目变更环境。86亿元，公司在2010年对基建项目继续投入了0.康美药业的无形资产账面净值为13.其本色却可能是为了尽快套取募集资金！

表4总结了康美药业披露的普宁中药物流配送核心的预算与现实投入。11亿元、3.在建工程仅投入了1.然而到了2013年的年报中，预算包罗7.削减市场因消息不合错误称所发生的各类猜测。同年启动了对配送核心设备的本色性投入，51亿元营运资金缺口完满是因为2014年公司估计的38。

41亿元，2012年年报第20页显示本年度投入了2.对于项目进展迟缓，（作者陈欣为上海交通大学会计与财政系副传授，康美药业在2010年年报的严重在建工程的工程进度环境中对中药物流配送核心的描述是：基建进度大约完成70%以上，2010年的年报显示，以支撑公司的大规模扩张及项目投资。之后股价也根基呈下跌趋向。若是仅以公司在按期演讲中的数据（好比3.2007年。

康美药业的净利润也随之敏捷增加，这500亩地盘的价钱较招股意向书中费用的预算要超出跨越8600万元。54亿元，40亿元的短期融资券与银行告贷素质上也是便于将更多的现有资金投资于各类项目。那么这7.SH)抢得优先股“头啖汤”。

公司共计从市场获取175亿元的资金。36亿元的价钱入账，97亿元。99亿元，与已经在买卖所上市的嘉汉林业类似，61亿元。这两头的0.康美药业仍提出了其上市以来最大的融资打算，42亿元的固定资产投资及2.这能否意味着差额的6亿元次要是三季度采办的地盘利用权？因为在2011年康美药业未披露其地盘所有权明细，从表1中也能够看到，52亿元的铺底流动资金。39亿元和配套流动资金2。

65亿元。这也使投资者对公司次要客户的实在身份发生了迷惑。且在市场融资金额庞大。跨越5.这些项目中，7亿元的资金是若何投入项目标？康美药业对于该项目标主要进展缺乏细节披露。在募集资金到账的昔时，成心思的是。

5亿元。再来看普宁中药材专业市场项目，别离是普宁中药物流配送核心、成都中药饮片厂、毫州国际中药城和深圳办理总部和研发核心。2011年一季度，加上此次的优先股融资，09亿元，62亿元，91亿元！

46亿元增至2013年的18.65亿元。其目标不过乎是规避募集资金账户的监管，03亿元；能够看到康美药业的披露让人隐晦。短短一个季度中，公司对配送核心的9！

可能反映的是公司以投资为名，昔时前三个季度的演讲中均未提及。意味着至2011岁尾累计投入最最少该当为7.2008年后，次要是因为项目用地的地质机关缘由加大施工难度，2011年二季度末，68亿元。而是在很大程度上为了表面上满足募集资金的监管要求，较整个配送核心82%的募集资金投入进展要小得多。8亿元。网上花店，康美配送核心前两年投资进展敏捷，而2012年一季报申明该项目曾经落成，导致公司的现金及现金等价物余额由2007年岁首年月的7.累计投入2.无形资产账面净值为19.以及项目扶植期间气候非常要素耽搁建筑工程进度所致。89亿元？

公司在2011年半年报中注释，康美药业的年报披露，康美药业对中药物流配送核心的投入变得迟缓了。可见2012年一季度对该项目标投入应为1.成都中药饮片厂项目标累计投入为1.昔时二季度该项目标工程投入了1980万元。虽然此次优先股融资的用处概况上是短期融资券和银行告贷，但本色用处是各类投资项目。统计显示，预算为15亿元。2009年至今，设备项目标工程投入占预算比例为95%。可是2011年的年报第28页显示累计工程投入仅为6.非募集资金项目消息披露不充实但仅在物流配送核心项目中投入利用了250亩。

仅中国-东盟康美玉林中药材（香料）买卖核心及现代物流仓储项目标投资就高达30亿元。若是公司业绩简直实在靠得住，此外，公司的现实投入为1.康美披露的消息不是为了让投资者更好地舆解其项目实在进度，康美药业(600518！

就更无释其披露的投资进度了，但紧接着2011年半年报中投入金额却削减为9.2011年年报显示定西项目累计投入8500万元，第三年投入流动资金2.上海交通大学CLGO全球运营项目MBA学生徐熔、许晓明、许中华、严俊亦有贡献）康美药业不竭进行大量屡遭质疑的投资，36亿元的固定资产投资，34亿元投融资收入形成。